我國(guó)亟待建設(shè)ESG評(píng)價(jià)體系

 

ESG評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程。從參與各方而言，有政府機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及ESG評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)等；從信息的采集處理而言，包括信息披露的內(nèi)容、規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)、ESG各項(xiàng)指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)模型的構(gòu)建等等?？茖W(xué)的ESG評(píng)價(jià)體系既需要相應(yīng)的頂層的制度設(shè)計(jì)，同時(shí)也需要具體的實(shí)施路徑。

 

構(gòu)建ESG評(píng)價(jià)體系首先需要頂層設(shè)計(jì)。首先，國(guó)家可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，需要政府、機(jī)構(gòu)和企業(yè)的協(xié)同，尤其是政府各部門(mén)之間的政策協(xié)同。而實(shí)現(xiàn)協(xié)同的基礎(chǔ)就是依托ESG評(píng)級(jí)體系。中央制定的2030年實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”和2060年實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)，作為國(guó)家層面踐行國(guó)際責(zé)任、實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的宏觀目標(biāo)，客觀上是依賴(lài)微觀層面企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)共同踐行ESG發(fā)展理念的結(jié)果呈現(xiàn)。為此，各主管部門(mén)在國(guó)家綠色發(fā)展理念的引領(lǐng)下，出臺(tái)或計(jì)劃出臺(tái)配套的激勵(lì)政策。建立統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的ESG評(píng)價(jià)體系，有助于實(shí)現(xiàn)各部門(mén)、各地方政策的協(xié)同和整合，增加施政效果評(píng)價(jià)的可比性，從而實(shí)現(xiàn)ESG框架下政策協(xié)同上的全國(guó)一盤(pán)棋。

 

其次，企業(yè)ESG信息的真實(shí)披露是ESG評(píng)價(jià)體系構(gòu)建的基礎(chǔ)，有賴(lài)于國(guó)家層面制定相應(yīng)的企業(yè)ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范等強(qiáng)制性要求。ESG評(píng)價(jià)體系同傳統(tǒng)上依照財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行的債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)有比較大的區(qū)別，其復(fù)雜性在于衡量環(huán)境、社會(huì)和治理這些指標(biāo)的主觀性較大，容易出現(xiàn)因關(guān)注點(diǎn)不同而出現(xiàn)較大的偏差，同時(shí)企業(yè)信息的披露如果沒(méi)有政府監(jiān)管規(guī)則的約束，外界往往難以獲得較完備的企業(yè)ESG相關(guān)的信息。在不少情況下，還存在企業(yè)為了獲得較好的ESG評(píng)級(jí)而進(jìn)行“洗綠（Greenwashing）”的現(xiàn)象，客觀上也加大了ESG評(píng)級(jí)反映被評(píng)主體實(shí)際狀況的難度。美國(guó)麻省理工學(xué)院斯隆商學(xué)院2019年的一項(xiàng)研究顯示，美國(guó)5家主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)同一樣本ESG的評(píng)價(jià)得分的相關(guān)系數(shù)為0.61，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)同一樣本債項(xiàng)評(píng)級(jí)的相關(guān)系數(shù)（如通常情況下，穆迪和標(biāo)普債項(xiàng)評(píng)級(jí)的相關(guān)系數(shù)可高達(dá)0.99），反映了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)受評(píng)主體ESG的觀點(diǎn)差異度較大，也說(shuō)明了ESG相關(guān)指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的難度。因此，我們?cè)贓SG相關(guān)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定、評(píng)級(jí)分值的評(píng)定規(guī)則以及企業(yè)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)、程序和規(guī)范等方面，均需要進(jìn)行相應(yīng)的頂層設(shè)計(jì)。

 

相對(duì)于ESG投資理念的普及，被廣泛接受并應(yīng)用于監(jiān)管、評(píng)級(jí)和投資操作層面的ESG標(biāo)準(zhǔn)的構(gòu)建則相對(duì)滯后，全球范圍內(nèi)很多機(jī)構(gòu)和組織也正不斷探索關(guān)于ESG標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)信息披露規(guī)則的制定準(zhǔn)則。以影響力較大的可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則基金會(huì)（SASB）為例，它是一家位于美國(guó)的非營(yíng)利組織，致力于制定一系列針對(duì)特定行業(yè)的ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）披露指標(biāo)，促進(jìn)投資者與企業(yè)交流對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)有實(shí)質(zhì)性影響且有助于決策的相關(guān)信息。該組織依照全球行業(yè)的分類(lèi)對(duì)ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行差異化設(shè)計(jì)，旨在使投資人能在同一行業(yè)中比較不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。此外，該組織還協(xié)同國(guó)際綜合報(bào)告理事會(huì)（IIRC）和國(guó)際金融報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)基金會(huì)（IFRS），共同成立價(jià)值報(bào)告基金會(huì)（VRF），主要著眼于公司報(bào)告體系國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的建立。又如，在信息披露監(jiān)管方面，英國(guó)政府出臺(tái)了綠色金融戰(zhàn)略，強(qiáng)制要求所有上市公司和大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)自2022年開(kāi)始披露其商業(yè)活動(dòng)所產(chǎn)生的環(huán)境影響。再如，歐盟近期則出臺(tái)了EU分類(lèi)披露原則（EU Taxonomy），以期實(shí)現(xiàn)企業(yè)ESG信息披露的程式化規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。此外，歐盟出臺(tái)了歐盟商業(yè)活動(dòng)分類(lèi)細(xì)則，對(duì)各類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和活動(dòng)程度對(duì)于歐盟環(huán)境目標(biāo)的影響閾值進(jìn)行了詳細(xì)劃分并以此作為監(jiān)管企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的準(zhǔn)則。在金融領(lǐng)域，歐盟委員會(huì)還通過(guò)了可持續(xù)金融披露規(guī)則（SFDR），要求所有歐盟金融市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)披露相關(guān)ESG信息，并要求具有可持續(xù)投資目標(biāo)的金融產(chǎn)品提供額外投資信息。從國(guó)際上ESG體系構(gòu)建和監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)可以看出，目前ESG體系國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的形成正處于蓬勃發(fā)展階段，構(gòu)建我國(guó)自主獨(dú)立的ESG標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)體系時(shí)不我待。

 

ESG評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建和實(shí)施應(yīng)依托本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。ESG評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建牽涉企業(yè)信息收集、模型建立、數(shù)據(jù)分析等一系列操作，從業(yè)務(wù)類(lèi)型和技術(shù)要求上同傳統(tǒng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的服務(wù)領(lǐng)域重疊較多，因此評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以作為ESG評(píng)價(jià)體系構(gòu)建的主體。以評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為主體，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)規(guī)則的指引下，聯(lián)合其他企業(yè)信息數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，共同構(gòu)成我國(guó)ESG評(píng)價(jià)體系的參與主體。在這一體系架構(gòu)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是整個(gè)ESG評(píng)價(jià)體系構(gòu)建的中樞，它既是信息的輸入端，同時(shí)也是信息的輸出端，ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信息處理的技術(shù)水平?jīng)Q定著ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)的質(zhì)量和價(jià)值。

 

從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的選擇上，ESG評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建應(yīng)以本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為主體，主要是出于以下考量：一則是企業(yè)ESG評(píng)級(jí)信息除公開(kāi)信息外，還有不少敏感性信息，尤其是我國(guó)的國(guó)有企業(yè)，除卻承擔(dān)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的角色外，還兼具實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略性目標(biāo)和承擔(dān)眾多社會(huì)責(zé)任的多重身份，對(duì)這類(lèi)企業(yè)的ESG評(píng)價(jià)應(yīng)該選取技術(shù)能力強(qiáng)同時(shí)又具有社會(huì)擔(dān)當(dāng)?shù)谋就猎u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行；二則是從技術(shù)體系的支撐上，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，積累了較成熟的適合中國(guó)特色國(guó)情的評(píng)級(jí)體系架構(gòu)，建立了較完備的企業(yè)和行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，同時(shí)通過(guò)對(duì)各行業(yè)企業(yè)的長(zhǎng)期跟蹤和評(píng)價(jià)，掌握了較為全面的關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)中ESG的相關(guān)信息，具有開(kāi)展ESG評(píng)級(jí)的先天優(yōu)勢(shì)。

 

依托ESG體系拓展我國(guó)資本市場(chǎng)投資應(yīng)用場(chǎng)景和實(shí)踐路徑。當(dāng)前，全球市場(chǎng)上被動(dòng)投資占據(jù)資本市場(chǎng)的比重日趨增大。隨著ESG投資理念的普及，各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)綠色金融的政策傾斜，預(yù)期未來(lái)依托ESG相關(guān)指標(biāo)的基金投資將在資本市場(chǎng)比重將進(jìn)一步提升。未來(lái)，ESG相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)指標(biāo)有望成為國(guó)際資本市場(chǎng)新的投資基準(zhǔn)。

 

從應(yīng)用場(chǎng)景上，我們可以在ESG體系完善的基礎(chǔ)上，推動(dòng)ESG相關(guān)投資在我國(guó)資本市場(chǎng)上的實(shí)施，一方面拓寬了市場(chǎng)資本的投資領(lǐng)域，另一方面則通過(guò)資本投資導(dǎo)向?qū)⒕G色金融、企業(yè)社會(huì)責(zé)任和環(huán)境保護(hù)等可持續(xù)發(fā)展理念落到實(shí)處，最終實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展。例如，通過(guò)構(gòu)建依托國(guó)企ESG指數(shù)的投資基金，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的市值管理，增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)在資本市場(chǎng)投資的價(jià)值和吸引力，為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)提供新的投資標(biāo)的和投資組合等，也為我國(guó)當(dāng)前推進(jìn)的國(guó)企混合所有制改革提供新的路徑。再比如，國(guó)家相關(guān)管理部門(mén)可以指導(dǎo)有關(guān)研究機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，定期發(fā)布國(guó)內(nèi)各行業(yè)的ESG評(píng)價(jià)藍(lán)皮書(shū)，通過(guò)政策指引和輿論導(dǎo)向，合理引導(dǎo)市場(chǎng)資本流動(dòng)，將ESG投資理念融入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中。

 

具體的實(shí)踐路徑上，ESG評(píng)價(jià)體系的應(yīng)用初期可以從國(guó)有大型企業(yè)ESG標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)上率先著手。一方面，大型國(guó)企作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展支柱，從企業(yè)的運(yùn)營(yíng)目標(biāo)上，除實(shí)現(xiàn)國(guó)資的保值增值外，先天承擔(dān)著執(zhí)行國(guó)家關(guān)于環(huán)境和社會(huì)責(zé)任等“非財(cái)務(wù)”領(lǐng)域的重要職能，ESG評(píng)價(jià)體系的引進(jìn)可以更好地評(píng)估國(guó)企經(jīng)營(yíng)過(guò)程中在ESG各領(lǐng)域指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)和不足，從而實(shí)現(xiàn)ESG導(dǎo)向下企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的進(jìn)一步優(yōu)化。另一方面，在國(guó)企領(lǐng)域ESG的實(shí)踐示范成功的基礎(chǔ)上，可以逐步將成熟的ESG評(píng)價(jià)體系向其他領(lǐng)域推進(jìn)。

 

（大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司分析師 劉金賀）