“你減碳我減息” 轉(zhuǎn)型金融杠桿精準(zhǔn)發(fā)力

在雙碳目標(biāo)引領(lǐng)下，將融資成本與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)深度綁定的金融創(chuàng)新產(chǎn)品正快速崛起?？沙掷m(xù)掛鉤貸款與可持續(xù)掛鉤債券憑借“減碳可減息、轉(zhuǎn)型能融資”的獨(dú)特機(jī)制，成為連接金融活水與實(shí)體企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的重要紐帶。

 

從電力、建筑等傳統(tǒng)高耗能行業(yè)到軌道交通、航運(yùn)等重點(diǎn)領(lǐng)域，從大型企業(yè)集團(tuán)到中小微企業(yè)，可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品作為一種靈活募資手段，激勵(lì)企業(yè)達(dá)成轉(zhuǎn)型目標(biāo)。如何科學(xué)設(shè)定轉(zhuǎn)型目標(biāo)，避免出現(xiàn)目標(biāo)虛高或落實(shí)不到位的問(wèn)題，是讓此類(lèi)融資模式順暢運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵所在。

 

需求持續(xù)增長(zhǎng)

 

“今年以來(lái)，可持續(xù)掛鉤債券發(fā)行熱度持續(xù)升溫。”中誠(chéng)信綠金綠色金融部高級(jí)分析師王雨哲說(shuō)。1月至8月，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)共發(fā)行可持續(xù)掛鉤債券59只，同比增長(zhǎng)15.69%；發(fā)行規(guī)模405.42億元，同比增長(zhǎng)5.08%。截至8月末，可持續(xù)掛鉤債券累計(jì)發(fā)行256只，規(guī)模突破2300億元。

 

可持續(xù)掛鉤貸款與可持續(xù)掛鉤債券均為可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品，其規(guī)模之所以快速增長(zhǎng)，主要是受到了政策與市場(chǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)。一方面，中國(guó)人民銀行正在推動(dòng)轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)的制定，地方政府也紛紛完善區(qū)域轉(zhuǎn)型標(biāo)準(zhǔn)，為產(chǎn)品落地提供制度框架。另一方面，可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品為企業(yè)提供了靈活融資的工具。

 

“與傳統(tǒng)綠色貸款相比，掛鉤型產(chǎn)品對(duì)資金用途的限制較少，資金使用的靈活性更高，容易得到企業(yè)青睞。此外，近年來(lái)各類(lèi)政策工具陸續(xù)推出，例如財(cái)政貼息、碳減排支持工具以及碳資產(chǎn)質(zhì)押等，不斷為企業(yè)降低綜合融資成本。”咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)綠岸計(jì)劃總經(jīng)理金冀安說(shuō)。

 

中誠(chéng)信綠金的數(shù)據(jù)顯示，在2024年發(fā)行的債券中，66.67%的可持續(xù)掛鉤債券票面利率低于同一天發(fā)行的非可持續(xù)掛鉤債券票面利率，二者利差為2個(gè)至30個(gè)基點(diǎn)，可持續(xù)掛鉤債券表現(xiàn)出一定的成本優(yōu)勢(shì)。在貸款方面，銀行會(huì)根據(jù)掛鉤貸款人的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況給予一定的成本優(yōu)惠。“有些銀行會(huì)在貸款發(fā)放時(shí)便按照優(yōu)惠利率執(zhí)行，如果企業(yè)未達(dá)成目標(biāo)，需償還利息，這樣讓企業(yè)先享受到優(yōu)惠。”王雨哲說(shuō)。

 

另外，企業(yè)通過(guò)可持續(xù)金融產(chǎn)品融資，能夠向投資者及客戶傳遞積極信號(hào)，即在可持續(xù)發(fā)展和綠色轉(zhuǎn)型方面進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性投入。金冀安認(rèn)為，這不僅有助于企業(yè)建立聲譽(yù)，還有利于維護(hù)長(zhǎng)期市場(chǎng)關(guān)系。

 

金冀安曾參與一筆有色金屬行業(yè)企業(yè)的可持續(xù)掛鉤銀團(tuán)貸款，該項(xiàng)目的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)是企業(yè)范圍一、范圍二的溫室氣體排放強(qiáng)度。“該筆貸款不僅幫助企業(yè)優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)、降低了資金成本，還向市場(chǎng)和客戶展示了企業(yè)在環(huán)境責(zé)任和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)方面做出的努力。”金冀安說(shuō)。

 

從行業(yè)分布看，可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品需求主要集中于高耗能、高排放行業(yè)，包括鋼鐵、水泥、電力、供熱等領(lǐng)域。金冀安表示，這些行業(yè)的轉(zhuǎn)型資金需求巨大，與可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品的契合度高。同時(shí)，融資發(fā)行主體也在向更多行業(yè)擴(kuò)展。中誠(chéng)信綠金數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，可持續(xù)掛鉤債券的發(fā)行主體共涉及16個(gè)行業(yè)，包括基礎(chǔ)設(shè)施投融資、金融、建筑行業(yè)等。

 

另外，可持續(xù)掛鉤貸款正逐漸成為中小企業(yè)綠色技改的啟動(dòng)資金。金冀安表示，越來(lái)越多的中小微企業(yè)及專精特新企業(yè)通過(guò)可持續(xù)掛鉤貸款，實(shí)現(xiàn)了綠色轉(zhuǎn)型。

 

指標(biāo)設(shè)計(jì)的平衡術(shù)

 

商道融綠董事長(zhǎng)、商道咨詢首席專家郭沛源認(rèn)為，可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)清晰、資金使用靈活，容易落地實(shí)踐，但真正要做好，還需要設(shè)計(jì)科學(xué)合理且有一定雄心的掛鉤目標(biāo)和激勵(lì)條款。“對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，不能只是單純追求首單創(chuàng)新，而應(yīng)當(dāng)把掛鉤產(chǎn)品作為企業(yè)客戶綠色低碳轉(zhuǎn)型的敲門(mén)磚和助推器。”郭沛源說(shuō)。

 

關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)與可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)的設(shè)計(jì)，直接決定了可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品能否真正推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

 

首先，關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)與可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)需要與公司主要業(yè)務(wù)具有相關(guān)性。王雨哲表示，企業(yè)設(shè)定的具體目標(biāo)可以是整體可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)、重點(diǎn)區(qū)域發(fā)展目標(biāo)，以及與整體業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較高、收入占比30%及以上業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃，這些目標(biāo)必須能體現(xiàn)企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的整體貢獻(xiàn)與完成度，避免選擇與業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)或難以量化的指標(biāo)。

 

例如，能源企業(yè)可選擇單位能耗、清潔能源裝機(jī)容量等指標(biāo)；制造業(yè)企業(yè)可關(guān)注污染物排放量、資源循環(huán)利用率等指標(biāo)。

 

其次，關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)與可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)的設(shè)定要在挑戰(zhàn)性與可實(shí)現(xiàn)性之間找到平衡點(diǎn)。郭沛源認(rèn)為，指標(biāo)與目標(biāo)的設(shè)定既不能過(guò)于寬松，以致企業(yè)無(wú)需付出實(shí)質(zhì)努力便可達(dá)成，也不能過(guò)于嚴(yán)苛，超出企業(yè)實(shí)際能力范圍而無(wú)法實(shí)現(xiàn)，淪為空談。其合理區(qū)間應(yīng)是企業(yè)通過(guò)積極努力能夠觸及的水平。以減排目標(biāo)為例，王雨哲表示：“我們建議企業(yè)通過(guò)與自身歷史情況對(duì)比、與同行的績(jī)效表現(xiàn)對(duì)比，也可以參考國(guó)際及相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，制定有雄心的可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)。”

 

同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)需要為目標(biāo)匹配有效的激勵(lì)機(jī)制。郭沛源表示，該機(jī)制既可以體現(xiàn)為貸款利率的上下調(diào)整，也可能觸及提前還款等要求，對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型形成足夠的驅(qū)動(dòng)力。金冀安稱，已有銀行嘗試設(shè)計(jì)“分檔目標(biāo)”，即企業(yè)完成基礎(chǔ)目標(biāo)可獲得一定利率優(yōu)惠，若超額完成則享有更大力度優(yōu)惠。此外，還有一些產(chǎn)品通過(guò)設(shè)定雙向浮動(dòng)利率來(lái)增強(qiáng)對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的約束。

 

最后，設(shè)定的指標(biāo)需要具有透明度與可驗(yàn)證性。金冀安表示，設(shè)定的指標(biāo)應(yīng)具有清晰的基線、計(jì)算方法，并可以通過(guò)第三方核查的方式確保數(shù)據(jù)的真實(shí)性與可靠性。

 

目前，國(guó)內(nèi)可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品的掛鉤指標(biāo)多與碳排放量相關(guān)。如2024年底青島西海岸公用事業(yè)集團(tuán)有限公司發(fā)行5億元碳減排可持續(xù)掛鉤債券，以票面利率掛鉤“能源供熱公司二氧化碳排放量”的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)，推動(dòng)公司持續(xù)降低供熱過(guò)程能耗。

 

今年以來(lái)，以ESG評(píng)級(jí)作為掛鉤指標(biāo)的金融產(chǎn)品進(jìn)行了落地嘗試。王雨哲介紹，南昌軌道交通集團(tuán)有限公司2025年面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券（第二期）（可持續(xù)掛鉤），這是交易所市場(chǎng)首單選取ESG評(píng)級(jí)作為關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。

 

2023年，中遠(yuǎn)海能參與的全國(guó)航運(yùn)業(yè)首單ESG掛鉤銀團(tuán)貸款正式簽約。中遠(yuǎn)海能依據(jù)自身可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，從環(huán)境、社會(huì)兩個(gè)維度分別遴選出3項(xiàng)關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)，包括環(huán)境維度下的二氧化碳單位周轉(zhuǎn)排放量、氮氧化物單位周轉(zhuǎn)排放量、有害廢棄物單位周轉(zhuǎn)排放量；社會(huì)維度下的員工受訓(xùn)百分比、因工死亡比率、責(zé)任性重特大生產(chǎn)安全事故數(shù)量。

 

“該ESG掛鉤貸款全面考察了中遠(yuǎn)海能在環(huán)境和社會(huì)兩個(gè)維度多個(gè)議題的表現(xiàn)，既滿足了航運(yùn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的迫切需求，也考察了在藍(lán)色經(jīng)濟(jì)背景下，公司在海洋生物多樣性保護(hù)方面的表現(xiàn)，同時(shí)兼顧了企業(yè)社會(huì)責(zé)任能力的建設(shè)和提升。”王雨哲表示。

 

確保轉(zhuǎn)型“不摻水”

 

如何確?？沙掷m(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)有效落實(shí)，是發(fā)展可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品繞不開(kāi)的話題。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，部分企業(yè)利用投資者對(duì)相關(guān)指標(biāo)的理解存在信息差，設(shè)定能輕易完成的目標(biāo)，導(dǎo)致轉(zhuǎn)型力度不夠也能獲得轉(zhuǎn)型金融支持；部分指標(biāo)與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)性不強(qiáng)，存在“漂綠”問(wèn)題。

 

金冀安表示，檢驗(yàn)?zāi)繕?biāo)的主要方式包括：發(fā)行前，請(qǐng)獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)出具第二方意見(jiàn)（SPO），評(píng)估企業(yè)設(shè)定的目標(biāo)是否科學(xué)合理且具有雄心；發(fā)行后或產(chǎn)品存續(xù)期，由會(huì)計(jì)師事務(wù)所或其他專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)執(zhí)行情況進(jìn)行獨(dú)立核查，出具保證報(bào)告。

 

企業(yè)提供的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)質(zhì)量，以及驗(yàn)證機(jī)構(gòu)自身能力，都會(huì)影響檢驗(yàn)結(jié)果的真實(shí)性。

 

王雨哲表示，為應(yīng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，需要制定驗(yàn)證機(jī)構(gòu)清單，對(duì)機(jī)構(gòu)的專業(yè)性、獨(dú)立性和工作經(jīng)驗(yàn)提出要求，并要求驗(yàn)證機(jī)構(gòu)建立公開(kāi)、科學(xué)的工作流程及方法學(xué)，確保評(píng)估認(rèn)證工作的質(zhì)量。

 

“在技術(shù)層面，有的地區(qū)在核算企業(yè)碳排放時(shí)，通過(guò)聯(lián)合生態(tài)環(huán)境局、統(tǒng)計(jì)局、稅務(wù)局等政府部門(mén)和電力等公共事業(yè)單位，利用數(shù)字化系統(tǒng)監(jiān)測(cè)企業(yè)碳排放情況。未來(lái)，將可信區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于綠色金融領(lǐng)域，能大幅提高相關(guān)信息披露的透明度和數(shù)據(jù)質(zhì)量。”王雨哲說(shuō)。

 

金冀安認(rèn)為，防止“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)的核心在于增強(qiáng)信息透明度與建立有效的約束機(jī)制。“目前多數(shù)可持續(xù)掛鉤債券涉及環(huán)境領(lǐng)域指標(biāo)的強(qiáng)制性較差，即便未完成，票面懲罰力度也較弱。應(yīng)建立統(tǒng)一的信息披露要求，明確指標(biāo)設(shè)定、基線及驗(yàn)證過(guò)程，同時(shí)在合同中寫(xiě)入違約或懲罰條款，如未達(dá)標(biāo)時(shí)，利率將上浮甚至觸發(fā)賠償責(zé)任。”金冀安說(shuō)。

 

地方正積極探索可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品實(shí)踐，以第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)追蹤監(jiān)測(cè)的方式保障轉(zhuǎn)型目標(biāo)達(dá)成。今年6月，蘇州工業(yè)園區(qū)城市發(fā)展研究院聯(lián)合北京國(guó)金認(rèn)證中心，為北京銀行蘇州分行頒發(fā)了“ESG平臺(tái)-核查”一站式雙掛鉤貸認(rèn)證證書(shū)。該證書(shū)基于蘇州工業(yè)園區(qū)ESG公共服務(wù)數(shù)智平臺(tái)和信息鑒證體系的評(píng)估結(jié)果，將貸款利率與企業(yè)的ESG績(jī)效表現(xiàn)、單位產(chǎn)值危廢產(chǎn)生強(qiáng)度兩項(xiàng)內(nèi)容掛鉤。同時(shí)，蘇州工業(yè)園區(qū)城市發(fā)展研究院開(kāi)發(fā)的ESG公共服務(wù)數(shù)智平臺(tái)為貸款項(xiàng)目提供全流程的ESG評(píng)估與監(jiān)測(cè)服務(wù)，通過(guò)引入國(guó)家金融認(rèn)證中心的專業(yè)信息鑒證服務(wù)，定期出具專項(xiàng)信息鑒證評(píng)估報(bào)告，反映可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況。

 

蘇州工業(yè)園區(qū)城市發(fā)展研究院相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，由第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)銀行發(fā)放的可持續(xù)掛鉤貸款做鑒證和評(píng)估，有助于推廣此類(lèi)產(chǎn)品。